投資評(píng)級(jí)與估值：雖然目前3 季度的鐵礦石價(jià)格還未確定（淡水河谷希望提價(jià)30%），但可以明確的是寶鋼的價(jià)格下調(diào)將在很大程度上影響其3 季度的盈利。因此將寶鋼股份10、11 年業(yè)績(jī)從0.75、0.86 分別下調(diào)為0.60、0.71 元。綜合考慮行業(yè)目前的下滑趨勢(shì)和之前股價(jià)相當(dāng)程度上已反應(yīng)了盈利的下滑，我們將寶鋼股份的評(píng)級(jí)下調(diào)到“增持”。

　　寶鋼本次降價(jià)是跟隨下游市場(chǎng)變化趨勢(shì)進(jìn)行的相應(yīng)調(diào)整，特別是調(diào)價(jià)幅度最大的高強(qiáng)度用鋼。其主要原因有三點(diǎn)：首先是國(guó)家整體調(diào)控影響。受去年以來(lái)的國(guó)家刺激政策的影響，鋼鐵下游行業(yè)從09 年底以來(lái)出現(xiàn)少有的產(chǎn)銷(xiāo)兩旺情況。而10 年以來(lái)國(guó)家的整體信貸收緊和房地產(chǎn)政策的持續(xù)出臺(tái)對(duì)鋼鐵整體市場(chǎng)形成壓抑，鋼鐵整體需求的下滑逐步體現(xiàn)。其次，受到近期主要下游行業(yè)如汽車(chē)和家電行業(yè)銷(xiāo)售下滑、庫(kù)存上升的影響。下游行業(yè)進(jìn)入季節(jié)性淡季導(dǎo)致用鋼需求呈環(huán)比下滑趨勢(shì)，這對(duì)前期一直保持處于歷史較好盈利的汽車(chē)和家電板來(lái)說(shuō)，價(jià)格的正常回調(diào)是必然的。第三，由于自09 年底以來(lái)對(duì)鋼價(jià)上漲的預(yù)期比較強(qiáng)烈，下游用戶從成本控制的角度在上半年都進(jìn)行了超額采購(gòu)，這一定程度上放大了前期需求，降價(jià)也是正常的市場(chǎng)回歸。

　　超預(yù)期降價(jià)反映后期鋼鐵行業(yè)導(dǎo)向。由于寶鋼的市場(chǎng)地位，本次降價(jià)將促使市場(chǎng)上其它鋼廠的跟隨降價(jià)，對(duì)后期市場(chǎng)價(jià)格形成較大影響。我們認(rèn)為，寶鋼的超預(yù)期降價(jià)不僅僅是受市場(chǎng)需求的影響，加上之前市場(chǎng)上關(guān)于國(guó)家降低出口關(guān)稅的傳言，我們認(rèn)為反映出政府對(duì)鋼鐵行業(yè)的政策導(dǎo)向，通過(guò)控制產(chǎn)量和價(jià)格來(lái)限制原材料價(jià)格的瘋漲，這也是符合節(jié)能環(huán)保的國(guó)家戰(zhàn)略。目前國(guó)際鐵礦石企業(yè)不顧下游的實(shí)際需求情況和承擔(dān)能力，憑借在市場(chǎng)上的壟斷地位變本加厲的提升價(jià)格，已經(jīng)對(duì)國(guó)家的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成重大影響。這一問(wèn)題已不僅僅是企業(yè)間的分歧，應(yīng)該提升到國(guó)家的高度進(jìn)行關(guān)注。在目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)壓力情況下，鋼鐵需求和價(jià)格均呈下滑趨勢(shì)，鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲的難度較大。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）

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